美元(USD)货币基本面与市场特性解析

宏观经济概况

美国是全球主要的经济动力，2004年的国内生产总值(GDP)已超过11万亿美元。这是世界上最大的GDP值，依据购买力平价模型，约为日本的3倍、德国的5倍和英国的7倍。美国以服务业为导向，约80%的国内生产总值来源于房地产、交通运输、金融、健康服务和商业服务等行业。然而，美国工业的规模庞大，使得美元对工业发展状况较为敏感。美国拥有全球流动性最强的股票市场和固定收益市场，外国投资者持续增加对美元资产的购买。根据国际货币基金组织的统计，外国对美国的直接投资几乎相当于美国全球净流入总和的40%，以净额计算，美国吸收了外国储蓄总额的71%。这意味着，如果外国投资者对美资产回报不满意并决定撤回资金，将对美元资产的价值和美元本身产生重大影响。更具体地说，若外国投资者卖出美元资产，转向其他更高收益的市场，通常会导致美元及美国资产贬值。

美国的进出口总量也超越其他所有国家。由于国家规模庞大，实际进出口量约占国内生产总值的12%。尽管数量庞大，但以净额计算，美国存在巨大的经常项目赤字，截至2004年已超过6000亿美元。这成为一个重要问题。在超过10年的时间里，美国一直在努力解决这一问题。然而，在过去2至3年间，此问题变得更为严峻。由于外国的中央银行考虑储备多元化，逐步将美元储备转为欧元，弥补赤字的外国资金逐渐减少。巨大的经常项目赤字使美元对资本流动极为敏感。事实上，为防止美元因贸易赤字进一步贬值，美国每天需要吸引大量资本流入（2004年，这一数额曾高达每天19亿美元）。

美国还是其他多数国家最大的贸易伙伴，占全球贸易额的20%。美元价值的变动及其波动会影响到美国与相关国家的贸易，因此贸易伙伴的排名非常重要。具体而言，美元疲软有助于促进美国对贸易伙伴的出口，而美元坚挺则可能限制外国对美出口商品的需求。以下是美国最重要的贸易伙伴排名（按重要性）。

出口市场的排名相当重要，因为其反映了这些国家的经济增长和政治稳定对美国的重要性。例如，若加拿大经济增长放缓，对美国出口商品的需求就会下降，进而对美国经济增长产生连锁反应。

主要的出口市场

1.加拿大

2.墨西哥

3.日本

4.英国

5.欧盟

主要的进口来源

1.加拿大

2.中国

3.墨西哥

4.日本

5.欧盟

货币政策和财政政策的制定者:美国联邦储备局

美国联邦储备局(FED)是美国制定货币政策的权力机构。联邦公开市场委员会(FOMC)负责制定和实施货币政策。该委员会拥有投票权的12名成员包括联邦储备委员会的7名成员，其余5个名额由12个地区的联邦储备银行行长轮流担任。联邦公开市场委员会每年举行8次会议，其公布的利率声明或经济增长预期变化，受到市场广泛关注。

美国联邦储备局在制定货币政策上具有高度的独立性。这主要源于大部分成员被授予较长的任期，其任期跨越了总统和国会的选举，无论哪个党派执政，均能保持职务，因此较少受到政治影响。

每年2月和7月，联邦储备局会发布一年两次的货币政策报告。在随后的汉弗莱-霍金斯听证会上，联储局主席需回答国会和银行委员会关于该报告的问题。这份报告需要重点关注，其中包含了联邦公开市场委员会对国内生产总值增长、通货膨胀和失业状况的预测。

与其他中央银行不同，美国联邦储备局有一个长期目标，即保持价格稳定并促进经济持续增长。为实现这些目标，联储局需运用货币政策，限制通货膨胀和失业状况，同时实现平衡的经济增长。联储局最常用的货币政策控制工具有公开市场操作和联邦基金利率。

货币政策控制工具:公开市场操作

公开市场操作涉及联储局购买政府债券，包括短期票据、国库券和债券。这是联储局最常用的方式之一，用于向市场发出信号和执行货币政策调整。总的来说，联储局增加购买政府债券会降低利率，反之，卖出政府债券则会提高利率。

货币政策控制工具:联储基金目标

联储基金目标利率是联储局关键的政策目标。联邦基金利率是联储局向成员银行提供资金的贷款利率。联储局倾向于通过提高该利率来抑制通货膨胀，或通过降低该利率来促进经济增长和消费开支。市场密切关注该利率的变化，其变动通常暗示货币政策将发生重大调整，并可能对全球固定收益市场和股票市场产生显著影响。市场也格外关注联储局发表的声明，因为它为未来货币政策走向提供了线索。

关于财政政策，则由美国财政部一手制定，内容包括决定合适的税收水平和政府开支。尽管市场更关注联储局，但实际上，美国财政部才是决定美元政策的政府机构。这意味着，若美国财政部认为外汇市场上美元汇率过高或过低，它作为政府机构，可以授权和指示纽约联邦储备委员会干预外汇市场，卖出或买入美元。因此，财政部对美元政策的观点及变化，对外汇市场也极为重要。

在过去几十年，财政部和联储局的官员大多偏向维持强美元政策。特别是在前财政部长保罗·奥尼尔在任期间，他经常口头鼓吹强美元。在布什执政期间，财政部长约翰·斯诺也重申了这一观点，表示支持强美元。然而，从2003年到2005年，布什政府并未采取太多措施阻止美元下滑。这使得市场相信，实际上政府在幕后可能支持弱美元政策以促进经济增长。但出于政治目的，政府不太可能在口头上改变立场，直接转向支持弱美元政策。在利用Outrade进行市场分析时，需要密切关注这些政策倾向的变化。

美元的重要特性

超过90%的外汇交易涉及到美元。

在外汇市场上，最具流动性的货币对包括欧元/美元、美元/日元、英镑/美元和美元/瑞士法郎。这些货币对世界上交易最为频繁，且均涉及美元。事实上，90%的外汇交易与美元相关，这解释了美元对所有外汇交易者的重要性。因此，能震动市场的最重要经济数据，通常都与美元基本面有关。

在9月11日前，美元被认为是世界上首要的避险货币之一

在2001年9月11日前，美国发生严重不稳定性的风险较低，因此美元被视为全球首要的安全避险货币之一。美国是世界上最安全、最发达的国家之一。即使投资回报率打了折扣，美元作为安全避难所的地位仍为其吸引了大量投资。在全球外汇储备中，约有76%为美元。美元成为储备货币首选的另一原因是，它也是全球货款保收业务中主要的结算货币。外国的中央银行在选择储备货币时，美元的安全避难所地位扮演了重要角色。然而，在9.11事件后，由于美国不确定性增加及利率降低，美元资产的外国持有者，包括外国中央银行，减少了美元持有量。欧元的出现也对美元作为世界首要储备货币的地位构成挑战。许多中央银行已开始进行储备多元化，减持美元、增持欧元。这将继续成为一个主要趋势，所有投资者都应密切留意。

美元的走向与黄金价格相反。

黄金价格和美元在历史上存在近乎完美的反向关系，如同照镜子一般。这意味着，当黄金价格上涨时，美元通常下跌，反之亦然。这种反向关系源于黄金以美元计价的事实。导致美元贬值的全球不稳定因素，往往是黄金升值的主要原因。黄金普遍被视为金钱的最终表现形式，也是首要的安全避险商品。因此，在地缘政治局势不稳定时期，投资者通常会转向黄金，这实质上对美元产生了负面影响。

很多新兴市场的货币都钉住美元。

货币挂钩美元的基本理念是，一国政府同意按照挂钩汇率买入或卖出任意金额的本国货币，以维持美元作为储备货币。这些政府通常也承诺，持有的储备货币量至少等于本国货币的流通额。这一点非常重要，因为这类中央银行会成为美元的主要持有者，并积极管理其固定或浮动的挂钩汇率。直到2005年7月，货币挂钩美元的国家和地区包括了中国和中国香港。中国是外汇市场上非常积极的参与者。根据前一天兑美元的收盘价，人民币每天的最大波幅被控制在一个狭窄区间内。若某天货币波动超出此区间，可能引起中央银行干预，包括买入或卖出美元。在2005年7月21日前，中国按照1美元兑换8.3元人民币的汇率，使人民币与美元挂钩。过去几年，在重估币值的压力下，中国调整了汇率至1美元兑换8.11元人民币，并根据货币每日收盘价重新调整汇率。随着这些措施，中国逐步转向参考一篮子货币的管理浮动汇率。

在过去一两年间，市场特别关注这些中央银行的购买习惯。谈及储备多元化或这些亚洲国家增加汇率弹性，通常意味着这些中央银行会减少对美元和美元资产的需求。如果这一趋势延续，长期来看可能对美元产生明显的负面影响。

密切地关注美国国库券和外国债券之间的利率差异。

美国国库券和外国债券之间的利率差异具有重要联系，专业的外汇交易员会紧密关注它。由于美国市场是全球最大的市场之一，投资者对美元资产提供的收益率非常敏感，因此利率差异是反映潜在货币波动的有力指标。大型投资者在不断寻找最高收益的资产。当美国资产收益率下降，或外国资产收益率提高时，会促使投资者卖出美元资产，转而购买外国资产。卖出美国债券或股票，需要同时卖出美元并买入外币，从而影响外汇市场。反之，若美国资产收益率上升，或外国资产收益率下降，投资者通常更倾向于买入美元资产，进而推高美元价格。结合Outrade工具，可以更精准地追踪这些利率差异的变化。

密切注视美元指数。

美元指数(USDX)作为衡量美元总体表现强弱的指标，被市场参与者密切注视。美元指数是一种可在纽约交易所交易的期货合约，其计算基于6个国家贸易量加权的几何平均数。当市场参与者提到美元整体表现弱势，或贸易加权美元在下跌时，指的就是这个指数。此外，即使美元兑某种货币波动剧烈，也不代表以贸易量加权为基础的美元指数也会剧烈波动。该指数相当重要，一些中央银行选择集中关注美元指数的表现，而非单一货币兑美元的表现。

美元的交易受到股票市场和债券市场的影响。

一个国家的股票和债券市场与其货币有很强的相关性。如果股票市场上涨，通常外国投资者会进入市场抓住机会，对美元的投资也会增加。如果股票市场下跌，国内投资者可能会卖出当地上市公司的股票，转向海外投资机会。在债券市场，经济学家认为，提供最高收益率的固定收益工具能够吸引外国投资。这些市场每天的波动和发展，反映了外国投资组合的变动，最终需要进行外汇交易。跨国收购和兼并活动也值得外汇交易者关注。大宗的收购和兼并交易，尤其是涉及大量现金的交易，可能对外汇市场产生显著影响，因为收购者需要买入或卖出美元，为跨国收购目标筹集资金。

美国重要的经济指标

以下所有经济指标对美元都相当重要。不过，鉴于美国经济以服务业为导向，应特别注意服务行业的相关数据。

就业状况—非农业就业人数(Employment-Nonfarm Payrolls) 在财经日历上，就业报告是最重要且最受广泛关注的经济指标之一。其重要性部分源于政治影响，而非纯粹经济因素，因为联储局有严格控制失业率的目标。因此，利率政策会直接受到就业状况的影响。月度报告的数据来自两份不同的调查：机构调查和家庭调查。机构调查数据包括非农业工资册上的就业人数、每个工作周的平均工作小时及合计工作小时指数。家庭调查则提供劳动力人口、家务劳动者和失业率等信息。外汇交易者通常聚焦于经过季节调整的月度失业率，以及非农业就业人数的显著变化。

消费者物价指数(Consumer Price Index) 消费者物价指数(CPI)是衡量通货膨胀的关键指标。该指数衡量一个固定篮子内消费品的价格变化。经济学家通常关注CPI-U或核心通胀率，后者剔除了波动较大的食品和能源部分。由于这些指标能引发市场波动行为，因此受到外汇市场的广泛关注。

生产者物价指数(Producer Price Index) 生产者物价指数(PPI)是一族指数，衡量国内生产商为生产商品所支付价格的平均变化。PPI跟踪了国内几乎所有生产行业的价格变化，包括农业、电力与天然气、林业、渔业、制造业和矿业。外汇市场更关注经过季节调整的产成品PPI，以及该指数的月度、季度和年度变化。

国内生产总值(Gross Domestic Product) 国内生产总值(GDP)是所有在美国生产和消费的商品与劳务的总和。经济分析局采用两种互补的方法计算GDP，一种基于收入，另一种基于支出。第一份GDP报告在季度结束后下一个月公布，这是最重要的报告，包含了经济分析局对一些尚未公布的数据、存货和贸易差额的预计值。除非有重大修正，其他GDP报告一般不会特别重要。

国际贸易( International Trade) 贸易差额代表商品和劳务对外进出口贸易的差额。提供的贸易数据包括美国与所有其他国家的对外贸易总额、与特定国家和地区及各种商品的详细贸易资料。由于单月贸易数字可能不够可靠，交易者通常关注经过季节调整的3个月贸易数据。

雇佣成本指数( Employment Cost Index) 雇佣成本指数(ECI)基于每季度第三个月对雇主工资册的调查，工资支付截止到每月12日。该调查是一个概率样本，包含约3600个私人工业雇主及700个州与地方政府、公立学校和公立医院。ECI的一大优势是包含了非工资成本，这使得劳动力总成本增加了高达30%。由于ECI数据通常非常稳定，市场对其反应不大。然而，作为联储局喜爱的经济指标之一，仍需留意该指数。

供应管理协会报告（Institute for Supply Management) 供应管理协会(ISM)每月对全国20个不同行业的300名采购经理进行工业活动调查，并根据结果每月公布一个综合指数。指数大于50代表经济扩张，低于50代表经济收缩。由于前联储局主席艾伦·格林斯潘曾提及这是其最喜爱的经济指标之一，该数字受到广泛关注。

工业产值(Industrial Production) 工业产值是一组指数，衡量美国制造业、采矿业和公用事业每月的产量。指数按行业类型和市场类型分别列示。外汇市场最关注累计数字经过季节调整的月度变化。通常，指数上升对美元有利。

消费者信心指数(Consumer Confidence) 消费者信心调查反映各家庭对经济表现的信心程度。调查问卷被发至全国有代表性的5000个家庭，约有3500个家庭会反馈。这些问题包括：(1)对所在地区经济状况的评价；(2)对未来6个月的经济状况的评价；(3)所在地区的就业岗位状况；(4)对未来6个月的就业岗位预期；(5)对未来6个月的家庭收入预期。答复经过季节调整，每个答复可得出一个指数，然后汇总形成综合指数。市场参与者认识到，消费者信心上升通常预示消费者支出增加，而更高的消费者支出则可能被视为通货膨胀加速的迹象。

零售销售( Retail Sales) 零售销售指数衡量一个月内被抽样零售商所卖出商品的总和。该指数用于衡量消费者支出和消费者信心。由于汽车销售每月变动较大，最重要的数字是剔除汽车销售后的数据。零售额因季节因素变动可能相当大，但该指数仍是反映经济整体健康状况的重要指标。

财政部的国际资本流动数据Treasury International Capital Flow Data (TIC Data) 财政部公布的国际资本流动数据，反映每月流入美国的资本额。在过去几年，为美国贸易赤字融资已越来越成为重要问题，因此该经济数据的公布也愈发受到关注。除了 headline 数据本身，市场也密切关注官方资本流动，因为这代表了外国中央银行对美国国债的需求。