英镑货币剖析：关键特性与交易基础

宏观经济概况

英国是全球第四大经济体，其国内生产总值在2004年已接近2万亿美元。英国的中央银行常被视为全球最高效的机构之一。多年来，英国经济受益于持续增长、低失业率、稳健的生产能力以及富有弹性的消费支出。消费增长的动力很大程度上源于英国强劲的房地产市场，该市场在2003年达到了峰值。英国是一个以服务业为主导的经济体，制造业在国内生产总值中的占比逐步下降，目前仅占全国产出的约五分之一。英国的资本市场是世界上最成熟的体系之一，金融与银行业是其国内生产总值最大的贡献者。尽管服务业贡献了大部分国内生产总值，英国同样是欧盟内主要的天然气生产国与出口国之一。能源行业占国内生产总值的10%，是所有工业国家中比例最高的之一。这一特征尤为关键，因为能源价格（如油价）的上涨，会使众多英国石油出口商从中获利。（2003年，由于北海开采中断，英国曾短暂成为石油净进口国，但现已恢复为净出口国。）

总体而言，英国是商品净进口国，长期存在贸易逆差。其最大贸易伙伴是欧盟，与欧盟的贸易量占其进出口总量的50%。以单个国家计算，美国仍是英国最重要的贸易伙伴。以下是英国重要贸易伙伴的排名：

主要出口市场

1.美国

2.德国

3.法国

4.荷兰

5.爱尔兰

主要进口来源

1.美国

2.德国

3.法国

4.荷兰

5.比利时

尽管英国在2003年6月决定不采纳欧元，但多年以来，未来是否加入欧元区的可能性，始终是交易者评估英镑时需要关注的因素。如果英国决定加入欧洲货币联盟，其经济将受到显著影响。最为重要的是，英国利率需要调整至与欧元区利率水平一致。反对加入欧洲货币联盟的一大理由是，英国政府执行了稳健的宏观经济政策，使得国家运行良好。在最近的经济低迷时期，英国凭借成功的货币与财政政策，其经济表现优于大多数主要经济国家，包括欧盟成员国。

英国财政部此前设定了采纳欧元前必须通过的5项经济测试标准。

英国对欧元的5项经济测试标准

1.在经济周期与经济结构上，英国与其他欧盟成员国之间是否存在可持续的趋同趋势，以便英国民众在欧元利率下能长期保持舒适生活？

2.是否具备足够的弹性以应对经济变化？

3.加入欧洲货币联盟后，能否营造出一个鼓励企业在英国投资的环境？

4.加入欧洲货币联盟后，能否对英国金融服务业的竞争力产生积极影响？

5.加入欧洲货币联盟后，是否有利于促进就业状况的稳定与增长？

英国的经济政策与民众生活关联紧密，政府官员十分关注选民意向。如果选民不支持采纳欧元，那么加入货币联盟的可能性就会降低。以下是一些支持与反对采纳欧元的观点。

支持采纳欧元的观点

1.对英国商业而言，可以减少汇率波动的不确定性，并降低货币兑换的交易成本与风险。

2.在欧洲中央银行管理下，有望维持持续的低通胀，这有助于降低长期利率并刺激经济增长。

3.单一货币提高了商品价格的透明度。

4.欧盟内各国金融市场的融合，能更高效地在欧洲范围内配置资本。

5.欧元是仅次于美元的第二大储备货币。

6.如果英国加入欧洲货币联盟，其在联盟内的政治影响力将显著提升。

反对采纳欧元的观点

1.历史上货币联盟也曾出现过崩溃的情况。

2.一个国家经济或政治的不稳定可能影响欧元，进而对其它经济健康的国家产生汇率方面的波及。

3.《稳定与增长条约》为加入欧洲货币联盟设定了严格标准。

4.加入欧洲货币联盟意味着将国内货币政策的自主权永久移交给欧洲中央银行。

5.加入货币联盟会丧失货币弹性，这要求英国在劳动力市场和房地产市场具备更强的灵活性。

6.担忧某个国家可能在欧洲中央银行中占据主导地位。

7.转换新货币需要支付高昂的交易费用。

货币政策与财政政策的制定者：英格兰银行

英格兰银行是英国的中央银行。货币政策委员会由9名成员组成，负责制定英国货币政策。成员包括一名行长、两名副行长、两名央行执行理事，以及四名外部专家。自1997年起，该委员会被赋予制定货币政策的独立性。尽管拥有这种独立性，其货币政策仍需围绕财政部设定的通胀目标来制定。近年来，该目标是零售物价指数通胀率维持在2.5%。央行有权调整利率水平，只要它相信这样做能实现通胀目标。货币政策委员会每月召开一次会议，市场密切关注其关于政策调整（包括利率变动）的声明。外汇智能跟单工具会密切跟踪此类央行会议声明及利率决策，以便及时调整交易策略。

每次会议后，委员会都会发表声明，并发布一份季度通胀报告，详细阐述对未来两年经济增长与通胀的预测，以及调整政策的依据。此外，还有一份季度公告，提供过去货币政策变动的信息，分析国际经济环境及其对英国经济的影响。所有这些报告都包含了委员会制定政策的详细信息与未来政策调整的倾向。委员会与英格兰银行使用的主要货币政策工具有：

银行回购利率 为实现财政部的通胀目标，该利率是货币政策中的关键利率。该利率的设定旨在影响银行在市场上的运作，如短期贷款业务。利率调整会影响商业银行向储户和借款人提供的利率，进而影响经济中的消费与产出，最终影响成本与价格。提高利率意在抑制通胀，而降低利率则旨在刺激经济增长与扩张。

公开市场操作 公开市场操作的目的是执行银行回购利率的调整，同时确保市场具备充足流动性以及银行体系的持续稳定。这体现了英格兰银行的三大主要目标：维护货币安全与价值，维护金融系统稳定，以及确保英国金融服务行业的效用。为保证流动性，银行每日进行公开市场操作，买入或卖出短期政府固定收益工具。若仍无法满足流动性需求，英格兰银行还会进行额外的隔夜操作。

英镑的重要特性

英镑/美元流动性极强。

英镑/美元是世界上最具流动性的货币对之一。在所有货币交易中，涉及英镑的交易约占6%。它也是四对流动性最高的货币对之一（其它为欧元/美元、美元/日元、美元/瑞郎）。货币对具备高流动性，部分原因是英国拥有高度发达的资本市场。除了在美国寻求机会，许多外国投资者也会将资金投向英国。为了进行投资，外国人需要卖出本国货币并买入英镑。

英镑有三种叫法。

英国的货币有三个英文名称：British Pound、Sterling 和 Cable，这三个术语可互换使用。

英镑吸引众多投机者。

在本书出版时，英镑是发达国家中利率最高的货币之一。尽管澳大利亚和新西兰利率更高，但其金融市场不如英国发达。因此，许多投资者在进行套息交易或考虑新的套息交易机会时，常将英镑作为借出货币，买入英镑并卖出美元、日元或瑞郎。一次套息交易涉及买入或借出高息货币，同时卖出或借入低息货币。近年来，套息交易日益流行，并刺激了对英镑的需求。然而，如果英镑与其他货币间的利差缩小，套息交易者大规模离场可能会加剧英镑的波动性。外汇智能跟单系统在运作时，也会重点分析此类套息交易资金流向对汇率波动的影响。

密切关注英国金边债券与外国债券的利差。

英国金边债券与美国国库券，以及英国金边债券与德国国债之间的利差，受到市场参与者的普遍关注。英国金边债券相对美国国库券的利差，可作为英镑/美元的晴雨表；而英国金边债券相对德国国债的利差，则是欧元/英镑的晴雨表。更具体而言，这些利差反映了相比美国与欧洲的固收工具，英国固收工具所能提供的收益率溢价（反之亦然）。由于全球投资者总是为追求更高收益而转移资本，这些利差可为交易者指示潜在的资本流动或汇率波动动向。近年来，英国不仅提供这些收益率，也具备与美国相当的信用稳定性和投资安全性。

欧洲英镑期货能指示利率波动状况。

因英国利率或银行回购利率是货币政策的主要工具，交易者需要持续了解可能出现的利率调整。关注官员言论是衡量央行对潜在利率变动倾向的一种方法。英格兰银行是少数要求货币政策委员会成员公布投票记录的央行之一。这种个人责任感表明，成员言论代表其个人意见，而非英格兰银行的立场。因此，有必要寻找指示央行利率潜在变动的其它迹象。三个月期的欧洲英镑期货反映了市场对未来三个月欧洲英镑利率的预期。这些期货合约也有助于预测英国利率变动，进而影响英镑/美元的波动。

英国政客关于欧元的言论会影响欧元。

任何关于欧元的讲话、评论（尤其来自总理或财政大臣）或民意调查，都会影响外汇市场。若有采纳欧元的迹象，通常会使英镑承受下行压力；而进一步反对加入欧元区的意向通常会推高英镑。原因在于，为使英镑与欧元一致，英镑利率将需要大幅降低（在写作时，英国利率为4.75%，欧元区利率为2%）。降息会促使套息交易者平仓，或卖出英镑。由于存在加入欧元区的不确定性，英镑/美元也可能下跌。在现有货币政策下，英国经济表现良好。近年来，欧洲货币联盟面临诸多困难，部分成员国违反欧盟条例。由一个中央银行为多个国家制定货币政策，仍需证明其政策能适用于所有成员国。

英镑与能源价格呈正相关性。

英国拥有一些全球最大的能源公司，包括英国石油。能源产量占国内生产总值的10%。因此，英镑倾向与能源价格呈正相关。更具体地说，由于欧盟许多成员国需要从英国进口石油，当油价上涨时，它们将不得不买入更多英镑以支付能源采购合同。此外，更高的油价也使英国的能源出口商从中受益。

英镑的交叉货币对。

尽管英镑/美元比欧元/英镑更具流动性，但欧元/英镑通常是衡量英镑整体表现强弱的主要标准。英镑/美元倾向对美国的发展动向更敏感，而由于欧盟是英国的主要贸易与投资伙伴，欧元/英镑更能反映英镑纯粹的基本面状况。然而，这两个货币对自然相互依存，这意味着欧元/英镑的波动会传导至英镑/美元，反之亦然。因此，对于英镑交易者来说，关注两个货币对的交易行为至关重要。欧元/英镑的汇率应恰好等于欧元/美元除以英镑/美元的汇率。这些汇率上的细微价差常被市场参与者利用，因而会快速消失。

英镑重要的经济指标

以下均为英国的重要经济指标。但由于英国是一个以服务业为导向的经济体，需特别留意服务业相关数据。

就业状况 国家统计局每月进行一次调查。调查旨在将劳动人口分为三类——受雇人口、失业人口和非劳动力人口，并为每一类别提供数据与解释。调查报告为市场参与者提供了主要劳动力市场趋势，如不同行业间受雇人数的变化、工作小时数、劳动力参与率以及失业率。该调查的及时性使其成为外汇市场密切关注的指标，是反映英国经济健康状况的良好晴雨表。

零售物价指数 零售物价指数是衡量一篮子消费品价格变动的指标。然而，市场主要关注基础零售物价指数或剔除抵押利息后的零售物价指数。RPI-X受到密切跟踪，因为财政部为英格兰银行设定的通胀目标是，RPI-X的年度增长率为2.5%。

国内生产总值 这是统计局发布的季度报告。国内生产总值衡量了所有在英国境内生产和消费的商品与劳务的总和。通过加总家庭、商业和政府开支以及外国净采购计算出该数值。GDP平减指数是将现价GDP转换为定值美元，可用于判断英国所处的商业周期阶段。快速增长常被预期伴随通胀，而低增长或负增长则预示经济疲软或衰退。

工业产值 工业产值指数衡量了英国制造业、采矿业、电力、燃气与供水行业的产量变化。产量指的是有型产品的数量，而非包含价格与数量的销售收入。该指数覆盖了供应国内销售与出口的商品及动力产量。由于工业产值与季度国内生产总值关系密切，有助于洞察当前经济状况，因而受到市场广泛关注。

采购经理指数 采购经理指数来自采购与供应特许协会的月度调查。该指数是经过季节调整的加权平均数，反映了产量、新增订单、库存和就业状况。指数高于50预示经济扩张，低于50则表示经济出现收缩迹象。

英国新屋动工 新屋动工数据衡量了特定月份内，开始施工的住宅房屋基础项目数量。对于英国来说，由于房地产市场是维持经济表现的主要行业，因此这是一个重要指标。